pta副牌料偏弱整理 后市价格有望高升

　　国内pta副牌料期货30日高开弹升，主力1201合约收8780元／吨，涨328元。德国支持强化EFSF且美国数据强劲，提振市场悲观情绪改善。亚洲市场PX价格高位震荡，pta副牌料成本支撑持续弱化。预计短期pta副牌料有反弹出现，但下游终端织造有降负动作且国庆期间会有增加，pta副牌料空间不会过大。纽约商业期货交易所（NYMEX）原油期货30日亚洲电子盘窄幅震荡走高，德国议会投票通过EFST扩容方案，此外美国一系列经济数据利好，纾缓了市场忧虑，提振原油价格走高，不过由于欧债危机缺乏持久性解决方案，投资者忧虑犹存，料将对原油价格构成拖累。截止北京时间15：00，NYMEX 11月原油期货报82.63美元／桶，涨0.49美元。

 

　　在聚酯库存高企和终端恢复缓慢的影响下，pta副牌料期货短期难有大的作为，以偏弱整理为主。pta副牌料期货主力合约1205在2月上旬冲高至9246点之后止步，稍作振荡便放量跌破9000点关口，随后在宏观面“降准”和pta副牌料、PX月度结算价高于预期等因素的影响下，2月下旬至3月初，1205合约再现反弹行情，但未突破9246点，近几个交易日又陷入调整。笔者认为，pta副牌料市场的反弹动力主要来自于宏观面转好和成本推动，但需求面始终未能得到有效改善。

 

　　近期在地缘政治因素影响下，国际油价重心迅速上移，NYMEX原油期货在2月24日和3月1日两次冲击110美元／桶的强压力关口，但最终失败。因为高油价对发达国家实体经济构成威胁，引发投资者获利了结，而经济增长放缓也令投资者对原油需求下降的担忧重燃。中国将2012年的经济增长目标下调至7.5％，而此前中国已经连续7年将经济增长目标设定在8％。EIA在其发布的月度《短期能源展望》报告中，下调了2012年和2013年的石油需求预期。而油价如果不能向上突破，包括pta副牌料在内的整个化工产业链的向上动力将减弱。

 

　　继涤纶后，pta副牌料近期接过了棉价上涨的接力棒，pta副牌料期货连续三涨停使得相关企业成为市场关注的热点。此轮pta副牌料价格上涨主要归咎于前期棉花价格上涨的传导机制，从棉花到涤纶，再到聚酯产品和pta副牌料，可以说，棉花价格上涨带动了整个产业链的价格接力上涨。据了解，pta副牌料下游产品—聚酯涤纶长丝和涤纶短纤，和棉花一样都是纺织服装类原料，其中涤纶短纤可以作为棉花的替代品，市场对其需求也因棉花价格大幅上涨而急剧提升。

 

　　在国内，生产pta副牌料的企业规模大，但数量少，市场供给失衡，约三成pta副牌料依赖国外进口，截至2009年末国内共有17家pta副牌料生产企业。在A股市场上，与pta副牌料有关联的公司主要包括S仪化、S上石化、珠海港及荣盛石化等4家企业。pta副牌料价格的波动对上述企业的影响较为明显。荣盛石化的招股说明书显示，聚酯涤纶行业受上游pta副牌料、MEG行业及下游纺织行业的影响较大，加上行业自身的周期性变动，公司毛利率波动较大。2010年上半年、2009年度、2008年度、2007年度，公司主营业务毛利率分别为17.18％、13.62％、3.40％、7.56％。

 

　　在生产pta副牌料的同时，以上企业也生产聚酯产品，因此，pta副牌料涨价对上述公司影响各有不同。对于公司而言，pta副牌料产品除部分自用外，还有一部分外销，因此能够享受pta副牌料价格上涨带来的好处。总体上看，近期聚酯产品的暴涨拓展了上述企业的利润空间。当前，生产pta副牌料的石脑油、PX等原材料并没有出现大幅上涨，而聚酯产品的价格已提前消化了聚酯原料的涨价压力，因此，此轮pta副牌料价格上涨对上述企业的影响较为积极。据悉，pta副牌料项目投资额较大，国内尚未完全放开，并且投资周期较长，最快也要3年建成，因此在行业景气周期内，一般不会出现盲目扩建。如果棉花价格维持高位，国内pta副牌料企业将会成为长期的受益者。
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